01 核電：廣泛應用的清潔能源

　　核電作為技術(shù)成熟的清潔能源,與火電相比，不排放二氧化硫、煙塵、氮氧化物和二氧化碳等物質(zhì)，具有資 源消耗少、環(huán)境影響小和能源保障力強等優(yōu)點，在滿足能源需求快速增長的同時，兼顧生態(tài)環(huán)境保護。

　　2022年1-12月，全國運行核電機組累計發(fā)電量為4177.86億千瓦時，占全國累計發(fā)電量的4.98%。與燃煤發(fā)電 相比，2022年核能發(fā)電相當于減少燃燒標準煤11812.47萬噸，減少排放二氧化碳30948.67萬噸、二氧化硫 100.41萬噸、氮氧化物87.41萬噸。 世界核電歷經(jīng)四次迭代。

　　目前世界主流核電站皆采用第二代或第三代核電技術(shù)。其中，第二代和第三代的 主要核電堆型包括壓力堆和沸水堆等，在安全性和經(jīng)濟性上較前一代都有提升。第四代核電技術(shù)以在安全 性、經(jīng)濟性、核廢物處理、防止核擴散上更為出色，代表堆型包括鈉冷快堆、鉛冷快堆、氣冷快堆、超高 溫氣冷堆等，目前主要研發(fā)試驗階段，商業(yè)化預計在2030年左右實現(xiàn)。

　　核電行業(yè)的2022年

　　中國核能行業(yè)協(xié)會2023年4月26日在京發(fā)布《中國核能發(fā)展報告2023》藍皮書，從核電運行、工程建設(shè)、科技 創(chuàng)新等方面總結(jié)分析了當前我國核能行業(yè)發(fā)展狀況，并對“十四五”及中長期我國核能發(fā)展前景進行展望。藍皮書顯示，我國核電機組長期保持安全穩(wěn)定運行，核電機組建設(shè)穩(wěn)步推進。2022年以來，我國新核準核電 機組10臺，新投入商運核電機組3臺，新開工核電機組6臺。截至目前，我國在建核電機組24臺，總裝機容量 約26.81GW，繼續(xù)保持全球第一。商運核電機組54臺，總裝機容量56.82GW，位列全球第三。 2022年，我國核電總裝機容量占全國電力裝機總量的2.2%，發(fā)電量為4177.8億千瓦時，同比增加2.5%，約占全國總發(fā)電量的4.7%，核能發(fā)電量達到世界第二。 此外，2022年，中國有37臺機組在世界核電運營者協(xié)會的綜合指數(shù)達到滿分，占世界滿分機組的50%。

　　“雙碳”背景下，核電行業(yè)發(fā)展前景廣闊

　　據(jù)《中國核能發(fā)展與展望(2022)》，我國自主三代核電有望按照每年6-8臺機組的核準節(jié)奏穩(wěn)步推進;根 據(jù)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，2025年前我國核電裝機量計劃達到70GW左右，較“十三五”期間 新增裝機量同比增長約40%;近年來，多個核電新項目的陸續(xù)獲準建設(shè)標志著核電項目建設(shè)核準批復進入 常態(tài)化。

　　隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展和對清潔能源的需求持續(xù)擴大，核電作為可批量規(guī)模化建設(shè)的安全高效清潔 能源，預計未來在國家能源建設(shè)需求中將占據(jù)非常重要的地位。無論是國內(nèi)核電新項目的開工建設(shè)還是 “核電走出去”項目，都將進一步拉動核電行業(yè)的市場需求。

　　根據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022 年，我國主要發(fā)電企業(yè)電源工程建設(shè)投資完成 7208 億元，同比增長 22.8%。 其中，核電企業(yè)電源工程完成投資677億元，同比增長25.7%。根據(jù)《中國核能發(fā)展報告》預測，我國將保 持每年6-8臺核電機組的核準開工節(jié)奏，核電裝機規(guī)模將進一步加快擴大。“十四五”期間我國核電運行裝 機容量預計將達到 70GW，按每臺核電機組 1GW裝機容量計算，核電市場空間每年或達千億元以上。

　　02 核電技術(shù)的前世今生

　　核電發(fā)展歷程

　　2022年，全球有6臺核電機組實現(xiàn)首次并網(wǎng)，總裝機容量為7.889GW，其中5臺核電機組采用了第三代核電技 術(shù)。這6臺機組分別是我國福清6號機組和紅沿河6號機組、巴基斯坦卡拉奇3號機組、芬蘭奧爾基洛托3號機組、 韓國新蔚珍1號機組和阿聯(lián)酋巴拉卡3號機組。除了紅沿河6號機組采用具有第三代核電技術(shù)特征的技術(shù)外，其 他5臺機組都采用了標準的第三代核電技術(shù)。鑒于以后全球開工建設(shè)的核電機組主要采用第三代核電技術(shù)和 更先進的技術(shù)，這些技術(shù)將成為未來全球核電界的主流技術(shù)。

　　中國核電發(fā)展

　　2016～2020年，美國西屋的AP1000和法國電力集團的 EPR三代核電技術(shù)全球首堆先后在我國成功建成投產(chǎn)。 我國在過去近40年中，成為全球唯一一個從沒有中斷核 電項目建設(shè)的國家，且掌握了建造世界主流核電機型的 能力，施工能力卓越，對于核電項目的建設(shè)有先進管理 理念和豐富的經(jīng)驗，對核電工期具備強有力的掌控能力。

　　通過對國際先進堆型的引進和消化吸收，應運而生的自 主技術(shù)“華龍一號”國內(nèi)外首堆也相繼商運，標志著我 國真正自主掌握了三代核電技術(shù)，由核電大國進入核電 強國。同時，借鑒AP1000技術(shù)理念的自主三代核電技術(shù) “國和一號”示范工程有序開建，全球首座具有第四代 核電技術(shù)主要特征的高溫氣冷堆核電站示范工程實現(xiàn)成 功并網(wǎng)發(fā)電，全球首個陸上商用模塊化小堆“玲龍一號” 開建，標志著我國核電水平躋身世界前列。

　　四代核電站技術(shù)匯總

　　世紀之交，美國能源部開始規(guī)劃發(fā)展在經(jīng)濟性、安全性、廢物處理等方面有重大革命的新一代先進核能系 統(tǒng)——“第4代核能系統(tǒng)”(Gerneration Ⅳ)。第4代核能系統(tǒng)是指2030年之前可以投放市場的新一代核能系 統(tǒng)，它必須在一些有挑戰(zhàn)性的目標上具有重大進展。這些目標包括可持續(xù)性、安全性和可靠性以及經(jīng)濟性。 在時間上，第4代核能系統(tǒng)也考慮了個別在2010年前能夠投放市場的技術(shù)。

　　03 核電產(chǎn)業(yè)鏈百舸爭流

　　核電產(chǎn)業(yè)鏈

　　核電產(chǎn)業(yè)鏈是以生產(chǎn)核電產(chǎn)品為主線，以核電站為中心，圍繞核能發(fā)電和技術(shù)支持將核燃料生產(chǎn)從事者與 電網(wǎng)經(jīng)營者聯(lián)系在一起而形成的產(chǎn)業(yè)鏈條。核電產(chǎn)業(yè)鏈主要由五大產(chǎn)業(yè)構(gòu)成，分別是核燃料提供產(chǎn)業(yè)、核 配件制造產(chǎn)業(yè)、核工程建設(shè)產(chǎn)業(yè)、核廢料處理產(chǎn)業(yè)以及核電站運營產(chǎn)業(yè)。

　　核電產(chǎn)業(yè)鏈包括了核燃料供給商、設(shè)備供應商、 電力設(shè)計、科研、施工、安裝、發(fā)電和輸配電等 企業(yè)，可以按照其在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置分為上游、 中游和下游共三個環(huán)節(jié)。 上游環(huán)節(jié)包括核燃料、原材料生產(chǎn);中游環(huán)節(jié)包 括核反應堆、核電核心設(shè)備制造及核電輔助設(shè)備 制造;下游環(huán)節(jié)主要包括核電站建設(shè)及運營維護。 每個環(huán)節(jié)又由眾多其他環(huán)節(jié)組成，例如核燃料供 應，需要鈾礦勘察、采礦、冶煉、純化、轉(zhuǎn)化、 鈾濃縮、元件制造等環(huán)節(jié)，即使僅僅一個元件制 造環(huán)節(jié)，又需要涉及核級鋯合金產(chǎn)業(yè)的支撐。

　　核電產(chǎn)業(yè)鏈下游主要為核電站建設(shè)及后續(xù)運營。核電具有建設(shè)周期長、投資規(guī)模大的特點。核電站的前期工 作一般需要5-10年、甚至更久的時間;工程建設(shè)及安裝調(diào)試一般需要5年左右;投產(chǎn)后運行時間一般為30-40年 (第二代核電站)，甚至可達60年(第三代核電站)。其中核電站運營的代表企業(yè)有中國廣核、中國核電、 大唐發(fā)電等。在各個電力集團參股運營核電站的背景下，出現(xiàn)了大唐集團聯(lián)手中電投、中廣核投資核電站; 華能集團、國電集團、華電集團分別與中核集團合資建設(shè)核電站;深能源聯(lián)手中廣核投資核電站等。未來這 些電力集團都有可能獲得獨立建設(shè)和運營核電站的可能。

　　乏燃料后處理

　　目前，全球在運營的400多座核電廠以輕水反應堆 (壓水堆、沸水堆)為主，經(jīng)過多年不斷改進和 完善，大型輕水堆核電技術(shù)已經(jīng)日趨完善，但從 長遠發(fā)展來看，仍然面臨著安全性與可靠性、經(jīng) 濟性、可持續(xù)性等重大問題的挑戰(zhàn)。 核燃料循環(huán)產(chǎn)業(yè)是整個核工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的一環(huán)，也 是核能發(fā)展的大動脈，包括鈾礦開采、冶煉、轉(zhuǎn) 化純化、同位素分離、燃料元件制造、乏燃料后 處理、放射性廢物處理處置、核電站反應堆等多 個環(huán)節(jié)。乏燃料后處理為整個核燃料循環(huán)產(chǎn)業(yè)中 的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　乏燃料是核反應堆使用過的核燃料，它不僅放射性強、毒性大，而且半衰期長，基本上以萬年為單位。 乏燃料并不等于核廢料，其中含有許多有用的物質(zhì)，如沒有“燒凈”的鈾235，以及新生的俘獲產(chǎn)物 和裂變產(chǎn)物等。在俘獲產(chǎn)物中，有钚的各種同位素;在裂變產(chǎn)物中，有鍶、銫、锝、钷等，都是可利 用的同位素。此外還有大量的鈾238等。

　　乏燃料的兩種處理方式

　　2007年，我國確定了符合國情的閉式燃料循環(huán)路線。乏燃料后處理屬于高精尖技術(shù)，處理廠建設(shè)需耗時10 年。目前，法國、日本、印度等國乏燃料后處理產(chǎn)能已可覆蓋最新年產(chǎn)生量，而我國僅有中核四0四有限 公司于2010年投產(chǎn)的中試廠產(chǎn)能為50tHM/年。 隨著壓水堆裝機容量快速增長，我國乏燃料的總量也將迅速增長。當前，我國乏燃料后處理基礎(chǔ)研究與俄 羅斯、美國、法國等國仍存差距，后處理關(guān)鍵設(shè)備如剪切機、溶解器等仍有待進一步研發(fā)，尚未建成商用 后處理廠且不具備相應的運行經(jīng)驗。

　　乏燃料后處理產(chǎn)能不足

　　根據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至 2022 年 6 月 30 日，我國在運核電機組共 54 臺(不含臺灣地區(qū))， 在建核電機組 23 臺，在運裝機容量為 55805.74MWe(額定裝機容量)。根據(jù)《bp Energy Outlook:2020 edition》的相關(guān)數(shù)據(jù)分析，中國核電的年均 增速為 5.4%至 6.0%，按 5.4%的增速對乏燃料產(chǎn)出做保守 估算，預計到 2035 年最少將產(chǎn)生乏燃料 2764 噸，而以中值估算的話，這一數(shù)字是 3040 噸。

　　假設(shè)乏燃料的產(chǎn)量與乏燃料后處理廠建設(shè)完成后的處理能力達到平衡，則到 2035 年國內(nèi)應該具備年 處 理 2760 噸乏燃料能力。按照中法兩國商談中的 800 噸/年后處理廠的處理能力，假設(shè)一個后處理廠 的處理能力為 800 噸/年，則估算我國需要建設(shè) 3—4 個后處理廠。

　　根據(jù)景業(yè)智能公司招股說明書引用資料，中法合作的 800 噸/年后處理廠投資規(guī)模約為 1500 億元，由 此推測 2035 年前我國乏燃料后處理廠建設(shè)投資總規(guī)模將達 4500~6000 億元。根據(jù)《The Cost of Reprocessing in China》，一座乏燃料后處理廠的設(shè)備投資占總投資比例約為 39.84%。根據(jù)上述測算， 2021 年至 2035 年中國乏燃料后處理領(lǐng)域智能裝備投資額預計為 418 億元至 1182 億元，按直線法簡單 均攤，每年投資額約 28 億 元至 79 億元。

　　04 核電發(fā)展正當時，未來可期

　　核電行業(yè)政策加持

　　核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展在國家政策的推動和引導之下，技術(shù)進入第三、四代領(lǐng)域，在接下來政策的指引下，核電行 業(yè)將迎來大規(guī)模發(fā)展。

　　核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展正當時

　　根據(jù)機械工業(yè)發(fā)電設(shè)備中心統(tǒng)計，2022年全國發(fā)電 設(shè)備生產(chǎn)完成13564.5萬千瓦(按發(fā)電機計，不包含 光伏設(shè)備)，同比增長0.8%。其中核電機組220萬千 瓦，占1.6%，同比增長57.1%，增速遠超火電、風 電和水電。機械工業(yè)發(fā)電設(shè)備中心分析稱，隨著“雙碳”戰(zhàn)略目 標的推進，我國核電項目審批提速，2022年核電機 組核準數(shù)量達到10臺。核電項目開工和設(shè)備招標明 顯提速。核電設(shè)備制造企業(yè)新接訂單增加，企業(yè)產(chǎn)能 得到釋放，經(jīng)營壓力有所緩解，經(jīng)營質(zhì)量效益穩(wěn)步提 升。多數(shù)核電設(shè)備企業(yè)營業(yè)收入、凈利潤實現(xiàn)雙增長， 核電行業(yè)景氣度向好。2022年主要發(fā)電企業(yè)電源工 程完成核電投資677億元，同比增長25.7%，創(chuàng)近10 年新高。

　　據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會發(fā)布的2022年能源產(chǎn)品產(chǎn)量統(tǒng)計數(shù) 據(jù)顯示，中國核能發(fā)電量僅占總發(fā)電量的4.98% ，低于 中亞和東亞平均值6.3%相比于北美的 18.8% ，北歐、西 歐和南歐的 24.2% ，東歐的 22.1% ，中國核電在低碳政 策背景下的發(fā)展?jié)摿Ψ浅４蟆?此外，無論是國內(nèi)大規(guī)模上馬核電項目還是核電走向國 際市場，其經(jīng)濟效益十分顯著。在國內(nèi)，核電項目被稱 為印鈔機，在雙碳減排的驅(qū)動下，以前還受到電網(wǎng)調(diào)峰 要求的各核電站，近兩年來已經(jīng)是應發(fā)盡發(fā)，機組有效 利用小時數(shù)紛紛創(chuàng)出新高，電廠效益節(jié)節(jié)攀升。核電項 目投資也受到各地方政府和各大銀行的大力支持和追捧。 作為一個政策導向型顯著的行業(yè)，近年來迎來了密集的 政策利好，可以預見我國核電行業(yè)將迎來一個高質(zhì)量發(fā) 展的黃金期。

　　報告節(jié)選：

　　(本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。)

　　報告來源：未來智庫

　　報告出品方：華安證券 作者：張帆